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宇树科技创始人王兴兴，在资本热潮中是否会步许家印的后尘？
宇树科技创始人王兴兴，在资本热潮中是否会步许家印的后尘？
在一次资本盛事中，一张照片揭示了其中的矛盾。尽管舞台上的高管们举杯欢庆，背景板闪耀着红色的光辉，但中间的年轻人却显得与此格格不入——他的表情严肃而沉闷，似乎被按下了静音键。这位名叫王兴兴的年轻人正是宇树科技的创始人，年仅35岁，身价在一夜之间突破千亿。然而，他冷静的面孔让许多人不禁想起另一个曾经的千亿富翁——如今已身陷囹圄的许家印。这是否预示着他将走上同样的道路？
先来看看这场热闹的背后情况。宇树科技成功上市，发行价定为150.80元，上市首日股价便迅速冲至1100元，涨幅高达629%。每一投资者的中签成本达到500股，纸面盈利超过47万元，市值一度达到4449亿，网上中签率仅为0.02%至0.05%，创下了新的科创板记录。这一场景本应是创业者的庆祝日，然而王兴兴在鸣锣后便默默退场，没有发言，甚至没有挥手致意。合影结束后，他低头进入电梯，目光紧盯手机。当有记者向他询问感想时，他只轻声说了句：“不好意思。”在社交网络上，他的发文也仅有八个字——“新的起点，重新出发”。没有对投资者的感谢，也没分享任何感想，显得异常冷静。
紧接着，事情发生了急转直下。次日开盘，宇树的股价一路滑落，盘中下跌超过17%，收盘后市值缩水至2779亿。短短两天内，市值便蒸发了1600亿，相当于将整辆吉利汽车的价值抹去。而就在王兴兴敲钟的第二天，深圳中级人民法院作出重磅判决，许家印因多项罪名被判无期徒刑，恒大集团和恒大地产也遭到大额罚款。一个人正走向辉煌，另一个却已跌入绝境，资本市场同时推送这两条新闻时，许多人都感到脊背发凉。这也正是为何王兴兴的表情被反复揣测的原因。
为了更好地理解，咱们不妨算一笔账。宇树科技2015年的市值达到4449亿，但仅仅凭借2025年的营收情况来看，公司收入只有16.99亿元，扣除非经常性损益后的净利润为5.91亿元。即便按照发行价计算，其2025年的静态市盈率为92.92倍，市销率为35.89倍，均高于同行业的平均水平。开盘价一路上涨，使得市销率瞬间超过260倍。作为一名技术出身的创始人，王兴兴对数据的敏感程度毋庸置疑。自19岁在宿舍自己制造出第一台机器人以来，他的职业生涯都与精确和技术密切相关。他心中的标准，显然比任何分析师的判断都要精准。当创始人自己都对这个价格感到离谱时，无法释怀的表情是再自然不过的。
另一个不容忽视的问题是股东结构。宇树科技的背后，整整46个直接股东中，美团为最大外部投资者，持有3512万股，浮动收益一度超过333亿；雷军的顺为资本也收获152亿；而通过多个投资渠道获得119万股的梁文锋同样收获了超过11亿。包括红杉资本、腾讯、经纬、深创投、小米及地方国资等众多机构，其手中的股份都将在一年后逐渐解禁。机构投资者无疑希望实现盈利，而王兴兴则作为实际控制人，锁定期长达三年，是个不得不继续运转的角色，这种心情通过他冷静的面容自然流露。
同时，我们还需关注公司的基础。宇树科技在2025年的营收中，七成来源于高校和科研院所的采购，而工业应用仅占9%左右。虽然人形机器人业务增长迅猛，占主营收入的一半，但真正能够落地的工业应用仍显不足。首日交易中，换手率高达85.28%，可见愿意长期持有的资金相对匮乏。
有趣的是，正是在市值大跌的那一天，王兴兴出现在2026世界机器人大会的讲台上。他没有提及股市的涨跌和身价，而是将机器人的问题逐一摆上台面，指出其在工厂的效率仅为人类的30%至50%，并提到它们在不熟悉的环境中连拿水瓶都做不到。面对几千名观众，他将技术归纳得十分严谨。这种情景形成了鲜明的对比：市场对未来十年的预期在股价上得到了集中体现，而他的发言则向大家阐明了这一产业化过程尚需时日。
那么，他真的会走上许家印的老路吗？将两人放在同一水平线上比较时，差异显而易见。许家印以地产为主要业务，利用杠杆和政商关系，最终因大规模造假而身陷囹圄。与此相对的王兴兴所在行业，完全不同，他依靠技术和工程能力获得了成功。宇树科技在几乎全员亏损的市场中，2025年的营收同比增长达332.64%，非GAAP净利润为6亿元，表明其在这条赛道上有着独特的地位。
当然，科技公司也会面对自身的挑战。宇树科技在2025年前三季度的研发费用为9020.94万元，费用率仅为7.73%，而同行业可比公司的平均水平为27.92%，明显不足。面临的竞争越来越激烈，海外对手Figure AI的估值已达400亿美元，而特斯拉计划于2026年底实现Optimus量产，国内的银河通用和优必选也在积极追赶。一旦技术优势被对手赶超，估值便会失去支撑。
因此，王兴兴的那张“冷脸”，与其说是心虚，倒不如说是一种预见。他清楚，这并不是终点，而是迎接更大压力的全新考验。三年后，当解禁潮来临时，市场将如何变化，将取决于他的决策与应对。
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